在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，顯示無(wú)處不在、無(wú)時(shí)不有。在眾多顯示技術(shù)中，電子紙技術(shù)憑借低能耗、健康護(hù)眼、輕薄柔性 等特點(diǎn)，成為近年來(lái)最受市場(chǎng)關(guān)注 的新型顯示技術(shù)路線之一。目前來(lái)看，市場(chǎng)最關(guān)注的無(wú)非兩點(diǎn)：①電子紙成本和②彩色電子紙技術(shù)， 這兩點(diǎn)之間也存在緊密的聯(lián)系，成本要靠規(guī)模化生產(chǎn)去攤平，規(guī)?；a(chǎn)要用市場(chǎng)需求來(lái)拉動(dòng)，而彩色電子紙就是刺激市場(chǎng)需求的鑰匙。

　　一、電子墨水薄膜是降低電子紙成本的關(guān)鍵

　　作為顯示行業(yè)的一個(gè)細(xì)分賽道, 電子紙產(chǎn)業(yè)鏈上游中的TFT基板、驅(qū)動(dòng)芯片 和LCD顯示技術(shù)高度重疊，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)充分，中下游廠商擁有一定的議價(jià)權(quán)； 而膜材(電子墨水薄膜)目前主要采用電泳式顯示技術(shù)路徑，以元太科 技為主要供應(yīng)商，其擁有較高的定價(jià)權(quán)， 外加尚未形成大規(guī)?；a(chǎn) (目前產(chǎn)量約3000萬(wàn)片/年)，導(dǎo)致膜材價(jià)格居高不下。

　　圖1：電子紙產(chǎn)業(yè)鏈格局

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：東方科脈招股說(shuō)明書(shū)

　　東方科脈是主要的電子紙模組廠之一，根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)，2022年度，電子墨水薄膜采購(gòu)額占其采購(gòu)總額的44%， 元太科技主要給它供應(yīng)母片(390*622mm)和大母片(816*622mm)，采購(gòu)均價(jià)分別為519元和1027元。

　　二、元太科技以技術(shù)精進(jìn)及降價(jià)做大彩色電子紙蛋糕

　　由于強(qiáng)大的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力和專(zhuān)利布局，元太科技毛利率遠(yuǎn)高于其他面板廠。 但從另一個(gè)角度出發(fā)，元太科技的發(fā)展也與電子紙產(chǎn)業(yè)深度捆綁， 只有把電子紙蛋糕做大，切蛋糕的人才能獲得更多的利潤(rùn)。元太科技在近幾年一直致力于精進(jìn)彩色技術(shù)和增加產(chǎn)能。

　　圖2：2018-2023年元太科技營(yíng)業(yè)收入及毛利率統(tǒng)計(jì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：元太科技年報(bào)

　　在彩色電子紙技術(shù)方面，元太科技于2022年推出鎖定零售餐廳場(chǎng)景的室內(nèi)商用廣告牌 的EInk Gallery Plus(提升對(duì)比度)，適用于彩色電子書(shū)閱讀器 的E Ink Gallery 3(提升翻頁(yè)速度及分辨率);在2023年推出專(zhuān)為戶(hù)外廣告牌 設(shè)計(jì)的E Ink Kaleido 3 Outdoor(溫度區(qū)間由 0-50 ℃擴(kuò)展為 -15-65℃，寬溫有了大幅的提升，但此寬溫指標(biāo)在應(yīng)用上仍存在區(qū)域限制， 具體參考文章：《戶(hù)外交通電子紙案例分析：海外參與度高于中國(guó)，寬溫指標(biāo)發(fā)展決定區(qū)域潛力》。

　　在增加產(chǎn)能方面，元太科技在2021年啟動(dòng)擴(kuò)廠 計(jì)劃，準(zhǔn)備增加6條產(chǎn)線(已完成4條)，為彩色電子紙價(jià)簽、電子書(shū)閱讀器及大型數(shù)字標(biāo)牌等做產(chǎn)能儲(chǔ)備。 根據(jù)其2023年年報(bào)數(shù)據(jù)，其電子紙薄膜和顯示器的產(chǎn)能為69.1M，產(chǎn)量為32.7M，產(chǎn)能利用率僅為47.3%。

　　此外，元太科技曾公開(kāi)提出通過(guò)降價(jià)來(lái)提高客戶(hù)導(dǎo)入彩色電子紙的意愿， 其認(rèn)為50%的毛利率 是合理區(qū)間。參照2023年53%的毛利率，假定成本保持不變，毛利率從53%下降到50%的話，價(jià)格有6%的下降空間。

　　綜上，元太科技做了充足的彩色電子紙技術(shù)和產(chǎn)能儲(chǔ)備， 同時(shí)擁有以?xún)r(jià)換量的意愿， 這對(duì)于提升彩色電子紙熱度 都會(huì)起到積極作用。

　　三、彩色電子紙技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈

　　與黑白電子紙相比，彩色電子紙無(wú)疑具有更廣闊的市場(chǎng)空間，相應(yīng)的也會(huì)吸引更多參與者的加入， 既有下游 依托彩色電子紙技術(shù)希望打造爆款產(chǎn)品的終端廠商， 也不缺少上游試圖取元太而代之的彩色電子紙技術(shù)開(kāi)發(fā)商， 比如深耕膽固醇液晶技術(shù)（膽甾型液晶） 應(yīng)用于彩色電子紙的虹彩光電。

　　虹彩光電于2012年成立，與日本富士通共同合作彩色電子紙技術(shù)開(kāi)發(fā)， 2016年取得富士通彩色反射式膽甾相液晶顯示相關(guān)專(zhuān)利， 主要股東包含友達(dá)、冠捷科技、奇景光電等。2023年，虹彩光電開(kāi)發(fā)出10"彩色電子紙， 同時(shí)13"及16"電子紙進(jìn)入工程樣品階段，并首度點(diǎn)亮了28.5"大型彩色電子紙模組。2024年，虹彩光電展示27.6"戶(hù)外全彩廣告顯示屏， 工作溫度擴(kuò)大至-20-70℃， 畫(huà)面更新速度不到2秒、 色彩呈現(xiàn)超過(guò)1600萬(wàn)種。 相比于電泳技術(shù)，膽固醇液晶技術(shù)在色彩數(shù)量及更新速度方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。

　　圖3：膽甾型液晶顯示1,678萬(wàn)色（左），電泳式彩色墨水屏呈現(xiàn)4,096色（右）

　　圖片來(lái)源：虹彩光電官網(wǎng)

　　在產(chǎn)業(yè)化方面，虹彩光電也是動(dòng)作頻出，早在2022年就聯(lián)合富動(dòng)科技開(kāi)發(fā)彩色電子書(shū)閱讀器及全彩數(shù)字標(biāo)牌， 計(jì)劃2023年量產(chǎn)，但由于合作的南京熊貓電子關(guān)閉液晶產(chǎn)線， 導(dǎo)致產(chǎn)品上市受阻，最新的公開(kāi)消息是2024年Q1試產(chǎn)、Q2啟動(dòng)量產(chǎn)； 此外，虹彩光電還攜手Apacer宇瞻， 授予其13.3"全彩電子紙面板的全球獨(dú)家銷(xiāo)售權(quán)，宇瞻研發(fā)設(shè)計(jì)了13.3"全彩電子紙數(shù)位廣告牌。

　　除了虹彩光電，其他有力競(jìng)爭(zhēng)者還包括：奧翼電子， 采用微膠囊(納米化合物)電泳技術(shù)，已實(shí)現(xiàn)電子紙膜材量產(chǎn)；萊寶高科及無(wú)錫威峰， 聯(lián)合地方政府投資90億 建設(shè)微腔電子紙顯示器件(電漿顯示技術(shù)，同屬于電泳)項(xiàng)目，重點(diǎn)生產(chǎn)中大尺寸彩色電子紙， 計(jì)劃今年下半年開(kāi)工，建設(shè)期為24個(gè)月;速博思， 提出「電子紙新正面」 方案，宣稱(chēng)解決了畫(huà)面閃爍、殘影與色彩不夠鮮艷的問(wèn)題，并降低成本;天馬， 今年6月份推出μ-Fluidink微墨流華反射式顯示技術(shù)。

　　上述競(jìng)爭(zhēng)者對(duì)于彩色電子紙的不斷加碼，勢(shì)必會(huì)對(duì)現(xiàn)有的市場(chǎng)格局產(chǎn)生影響，也會(huì)加速整個(gè)電子紙產(chǎn)業(yè)的正向發(fā)展。

　　四、產(chǎn)業(yè)鏈將形成正向循環(huán)

　　回到文章開(kāi)頭提到的電子紙成本和彩色電子紙技術(shù)， 我們認(rèn)為可以持樂(lè)觀態(tài)度。

　　在成本方面： ①元太有降低彩色電子紙價(jià)格以刺激市場(chǎng)需求 的意愿，并做好了擴(kuò)產(chǎn)準(zhǔn)備； ②富動(dòng)科技&虹彩光電、萊寶高科及無(wú)錫威峰等新進(jìn)入者有望打破元太一家獨(dú)大的格局，推動(dòng)膜材成本下探。

　　在彩色電子紙技術(shù)方面： ①元太面向電子書(shū)閱讀器、數(shù)字標(biāo)牌等應(yīng)用，持續(xù)進(jìn)行對(duì)比度、清晰度、溫度范圍等技術(shù)精進(jìn)； ②虹彩光電等推出的膽固醇液晶技術(shù) 在色彩、更新速度等方面，可以補(bǔ)足目前主流電泳技術(shù)在一些場(chǎng)景應(yīng)用中的局限性，多路線差異化競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)技術(shù)革新。

　　綜上，伴隨著彩色電子紙技術(shù)發(fā)展， 會(huì)促進(jìn)終端設(shè)備銷(xiāo)量提升， 下游需求的升溫又將推動(dòng)大規(guī)模化生產(chǎn)， 從而攤平生產(chǎn)成本， 成本下探刺激更多產(chǎn)品形態(tài)、應(yīng)用場(chǎng)景的開(kāi)發(fā)， 最終形成整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的正向循環(huán)。